- 新股发行存重大制度缺陷 社会吁制定新办法破题
深圳证券交易所8日发布《创业板上市规则》，是继证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》之后，创业板又一重要规则。创业板的推出再次加速。
经过十多年的酝酿，创业板终于即将进入倒计时。权威人士宣称，首批十八家公司可能进入创业板，目前正在紧张地准备中，预计将在八月份之后上市。
但是，新股发行制度以往的诸多问题，已成为制约证券市场发展的一大瓶颈，创业板不能带病推出。分析人士认为，借创业板推出之际，尽快拿出改革后的新股发行制度已成当务之急。
现行新股发行显失公平
“这辈子别想解套了，把这些中石油股票留给我孙子吧�！北本┕擅裥⊥踝猿暗厮�。中石油，这个号称世界上最赚钱的公司，上市首日开盘价达48.6元，此后连续八天下跌，首日所有接盘的人都被深套，而这些人绝大部分都是散户。但是，当初由机构投资者认购的发行价却只有16.7元。涨了多少次，今天的收盘价也只有12.53元。
类似的公司不止中石油一家。全聚德，发行价11.39元，上市首日开盘价36.81元；拓邦电子，发行价10.48元，上市首日开盘价竟高达60元，当日最高摸至71元，此后连续4日跌停。
发行价与首日开盘价的巨大反差，一度成为证券市场一大景观，发行价由机构认购，而上市后接盘的却是中小投资者。以致于不少的基金以“打新”(即认购新股)作为卖点，就是机构投资者与散户在新股发行上利益不公平的真实写照。
现行制度多存重大缺陷
现行新股发行的流程分为五步：第一步，投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购委托；第二步，由中国登记结算公司将申购资金进行冻结；第三步，交易所根据最终的有效申购总量，按每1000股(深圳500股)配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号；第四步，公布抽签率，通过摇号抽签；第五步，公布中签号，对未中签部分的申购款进行解冻。
分析人士指出，发行新股首先做的就是询价。而询价的对象只是针对若干机构投资者，这种询价机制，不仅使只能参加网上申购的中小投资者处于不利地位，而且询出来的价也很难避免系统性的偏差，由此造成发行价与上市价之间的巨大差距。缺陷显而易见。
其次，个人投资者只能参与网上申购，相对机构投资者来说，散户中签率太低，客观上形成了新股发行向机构投资者过度倾斜的现状。正因此，这种发行机制广受诟病。
燕京华侨大学校长华生分析说，新股发行过程中以资金量作为配售的主要依据，将大量资金吸引到认购新股的行列之中。加上新股发行在安排上并不过多考虑时间因素，节奏时快时慢，结果导致巨额资金在银行与股票一级市场之间无序流动。
知名财经评论员叶檀认为，新股发行制度是现行资本市场最大制度缺陷之一，其次是主板、中小板与即将推出创业板之间的转板。
正因如此，现行新股发行制度成为制约资本市场发展的一大障碍。业内关于改革新股发行制度的呼声越来越高。
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