- 鹏华基金经理：股市处于两难阶段
对经济增长方式的争论，自改革开放以来、特别在过去10年里就不曾间断过，只不过在高速增长的GDP面前，争论就只能是争论了。但2008年，一场席卷全球的经济�；状稳梦颐窃谠龀し绞轿侍馍洗锍晒彩叮旱庇图鄢迤�150美元/桶；跟着外需以迅雷不及掩耳之势快速滑落；特别是今年经济刚刚有起色、中国最重要的竞争优势——人口红利又遭遇民工荒时，每个憧憬未来的中国人都明白，转变经济增长方式不能再等了。
今年两会上，中央政府高瞻远瞩、旗帜鲜明地提出要转换经济增长方式，除了已经推出的汽车家电下乡、区域经济振兴、新能源、物联网等政策外，我们预计后续配套的政策仍将陆续到来，包括财税政策及产业政策等。春江水暖鸭先知，资本市场晴雨表作用便表现得淋漓尽致，内需、新能源、互联网、区域经济等板块争先恐后以鲜红的k线描画着中国经济未来的宏图，而代表过去发展方式的周期性板块则被贴上“高增长结束”的标签后遭无情抛弃。
但转变增长模式真的就这么简单和顺利吗？不然。目前至少从草根研究来看，中国经济增长方式的转变还任重道远。
比如内需：汽车家电下乡后，内需总不能再依靠农民了吧，以后长期增长就得看人民收入增长得快不快了，这个需要改革收入分配机制和配套社会保障体系。而民间投资的关键还要看国家对其开放到什么程度。
再看各级地方政府，区域振兴计划显然寄托了中央对地方的殷切希望，地方政府才是增长方式转变的具体实施者。受此激励，各地宏伟的发展规划相继问世，高潮则是新近湖北推出的10倍于全省年GDP的12万亿投资计划。比较这些规划内容，基本都是：基建开头、引进企业其后(央企和大型出口加工企业尤其受欢迎)、最终实现出口；而建设资金来源则无一例外：主要依靠土地运作。都清楚吧，土地运作是需要房价作支撑的。
所以，在转换模式上，需要人民的地方，群众已经尽力了；而需要地方政府努力的部分，我们看到仍是旧模式的延续：居民用积蓄买房推高地价，让政府能够从土地出让中获得建设资金，修路建房引进大企业出口进一步促进GDP的增长。是的，路经依赖是最简单的、GDP考核是必须面对的、基建是绩效中最容易看到的。
所以，最重要的还是中央政府的决心和决策。比如在治污和能耗问题上，通过传统产业的产能控制和行业整合已初见成效。但对转换经济增长方式而言，这些显然还不够，还需要理顺更深层次的问题，比如：各级政府政绩考核模式、收入分配机制、行业准入问题、民企融资问题、乃至社会公平问题等等，而这些都是需要时间和勇气的。
因此，现阶段我们必须要回归现实，在进出口形势不明朗、甚至可能出现贸易逆差的情况下，要保持经济稳定增长，最现实的依然是居民的住房消费和社会固定资产投资，好在这些都有现实需求，住房自不必说，基建在中西部地区说是刚需大约也没人反对吧。更何况，悬在银行头上的坏账之剑，也需要靠经济增长去逐步化解，否则无论是经济增速陡降还是房价暴跌，都会在瞬间把坏账做实，这个结果没人愿意看到吧。
转型是大方向，但受体制的制约，见效没那么快。周期性行业不讨喜，但在总产能受约束、需求仍在增长的情况下，盈利继续好转。而且，即使悲观地认为中国的重工业化阶段快结束了，其他第三世界国家还排队等着搞基建呢，中国经济已经外向了多年，不能一说转型就立刻关门只给内需供货吧。
所以对资本市场而言，这是个两难的问题。当然这也是股市的常态，市场先生时常都徘徊在理想和现实之间：现实中忙累了，需要梦想来振奋；梦久了总也有醒的时候。所以巴菲特的师傅才会说市场先生的情绪特别容易波动。但其实市场有时更像位纯情的姑娘，特别钟爱有理想的青年，哪怕现阶段是穷小子；而家底殷实的那些，显然是土财主了，没情趣。
那么现在市场处在什么阶段呢？突然想起朋友的一句话：“那些小股票我死都不卖”。 ( 鹏华沪深300基金基金经理 杨靖 )
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